トランプ氏が当選後に低下していたアメリカの長期国債は、新財務長官のベンセト氏が指名された後、ついに反発の兆しを見せています。なぜ金融市場はこれほど反応したのでしょうか？米日金利差が縮小したことで、円も反発し、上昇する可能性がありますか？

結論から言うと、市場はベンセト氏がトランプ政権の財政赤字を抑え、対外関税の圧力を緩和することを期待しており、これがインフレ期待の上昇を抑える効果が期待できるため、長期国債への需要が戻ることが期待されます。もし連邦準備制度が利下げを継続すれば、円の下落傾向も一時的に停止するでしょう。

多くの投資家がアメリカの長期国債の続落に失望している中、トランプ氏がベンセト氏を指名したことが希望を与えました。最近のアメリカの長期国債の値下がりは、主にインフレ期待の上昇と財政赤字の大幅増加が要因です。ベンセト氏がトランプ氏の自由な裁量を制御し、対外関税を減少させることができれば、輸入インフレ上昇の傾向が抑えられ、長期国債が引き続き反発する原動力となるでしょう。

図1では、トランプ氏当選後に2.46%に上昇していた5年期のインフレ期待が、ベンセト氏指名後に2.32%に低下しているのが確認できます。目標の2%にはまだ距離がありますが、少なくとも2.5%を突破することはありませんでした。これにより長期国債には一息つく機会が与えられました。

しかしこれは市場の初歩的な解釈に過ぎず、このハネムーン期間を過ぎると、議会での承認や、トランプ氏との協力が円滑に進むかが試されます。トランプ氏にとっては、忠誠心が実力よりも重視される可能性が高く、万が一政権運営に変化があれば、すぐにスケープゴートにされる恐れがあります。したがって、債券投資家は楽観的であれど慎重さが必要です。

また、11月29日に発表された東京都のコアCPIが前年同期比で2.2%に上昇したことは、先月の1.8%に比べ明らかな上昇であり、日本銀行が12月にさらに利上げする可能性が高まった客観的原因になりました。これは日本の10年期国債の利回りを1.09%近くに押し上げ、アメリカの10年期国債の利回りが低下する中で日米間の金利差がさらに縮小しました。

ここで、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）提供の円先物を観察すると、図2には過去1か月で0.006686の新たな高値が見られ、短期の動きが明確に見て取れます。ただし、この動きは通常一気に続かないため、株式市場が急落する圧力を伴わない今、円はさらに価値が上昇し、また休んだ後に攻撃を再開する可能性があります。投資家は高値を追いすぎないようにし、調整時の影響を避けるべきです。

したがって、日本銀行が本当に12月に利上げの可能性を高め、アメリカがインフレ圧力が緩和する中で利下げを続ければ、円は短期的には再び底を割ることなく、調整で売り圧力を解消しながら円安から円高への穏やかな移行を図り、アメリカの雇用データや日本の金利決定後に新たな方向性を確認できるかもしれません。